주식시장 교란의 주범으로 지목된 불법 무차입 공매도를 근절하기 위해 2023년 11월부터 금지됐던 공매도가 31일부터 전면 재개된다.
특히 코스피·코스닥 전체 종목에 대한 공매도가 5년 만에 허용되면서 투자자들은 공매도 재개가 향후 증시에 미칠 영향에 촉각을 곤두세우고 있다.

정부는 지난 2020년 3월 코로나 팬데믹에 따라 금융시장 변동성이 커지면서 공매도를 전면 금지했다가 2021년 5월 공매도를 재개했다. 하지만 당시에는 코스닥200 및 코스닥 150 종목에 한해서만 제한적으로 공매도를 허용했다. 정부는 불법 무차입 공매도가 시장의 공정한 가격 형성을 저해한다는 이유로 공매도 전면 재개에 신중한 태도를 유지해왔다.
증권가에서는 5년 만의 공매도 전면 재개로 향후 외국인 투자자를 중심으로 주식시장의 수급이 개선될 것으로 기대하면서도 단기 변동성이 확대될 가능성이 있다고 분석하고 있다.
변준호 IBK투자증권 연구원은 “지난 3차례의 공매도 재개 구간에서 외국인 투자자들은 중장기적으로 국내 시장에 재유입되며 지수 안정에 기여했다”면서도 “단기적으로는 공매도 재개 직후 시장 변동성이 확대될 여지를 완전히 배제할 순 없다”고 말했다.
과거 공매도 재개 이후 3개월 기준 코스피 수익률을 보면 ▲2009년 14.7% ▲2011년 10.0% ▲2021년 2.84% 등을 기록했다. 1개월로 범위를 좁히면 2009년 0.53%, 2011년 1.72% 하락한 것으로 나타났다.
공매도 재개를 앞두고 대내외 경제 환경의 불확실성이 커졌다는 것도 투자자들을 불안하게 만드는 요소다. 특히 도널드 트럼프 미국 대통령의 관세 발표가 이번주 예정됨에 따라 공매도와 함께 증시에 충격을 더할 수 있다는 우려도 나온다.
대신증권은 펀더멘탈 기반의 저평가된 낙폭 과대 업종을 안전지대로 분류했는데 반도체, 자동차, 2차전지, 디스플레이, 소매, 유틸리티 업종이 이에 해당한다.
반면 밸류에이션 부담이 크고 대차 잔고 비중이 높거나 큰 폭으로 증가한 업종은 위험지대로 꼽았는데 상사·자본재(방산), 조선, 기계, IT가전, 화학, 건강관리 업종이 대표적이다.
공매도 재개와 관련, 전체 발행주식 수 중 투자자가 빌린 상태에 있는 주식을 뜻하는 대차잔고 비중이 높은 주식은 27일 기준 에코프로비엠과 포스코퓨처엠 유한양행 HLB 등 이차전지와 바이오 종목이다. 공매도 주문을 내려면 대차거래로 미리 주식을 빌려야하기 때문에 대차잔고는 공매도의 선행지표로 여겨진다.
이성훈 키움증권 연구원은 “대차잔고 비중이 높은 종목은 공매도 압력에 노출될 수 있어 단기적으로 유의해야 한다”며 “반면 밸류에이션 부담이 덜한 대형 가치주는 상대적으로 유리할 것”이라고 말했다.
한편 정부는 공매도 금지 기간에 기울어진 운동장 해소를 위해 대차·대주 거래 조건을 통일하는 방식으로 제도를 재정비했다.
공매도 목적의 대차·대주는 상환 기간을 90일, 최대 12개월로 통일했다. 기존에는 개인은 상환 기간이 90일로 제한된 반면, 기관은 특별한 제한이 없어 상대적으로 유리하다는 지적이 있었다. 또 신용거래 담보 유지 비율도 개인과 기관 모두 105%로 조정되면서, 개인 투자자의 공매도 접근성이 개선됐다.
한국거래소 역시 공매도 전면 재개에 맞춰 공매도 법인의 거래 내역을 상시 점검할 수 있는 공매도중앙점검시스템(NSDS)을 가동키로 했다. NSDS는 공매도 법인의 매도 주문을 상시 점검함으로써 불법 공매도를 즉시 적발할 수 있는 시스템이다. 거래소는 금감원, 금투협은 유관 기관 공조를 통해 공매도 전산 시스템을 신속하게 안착시키는 한편, 시스템 고도화도 지속적으로 추진할 계획이다.
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